貝隆飾面板-定制家具行業(yè)集中度的思考

    1、市場的共識先說說此刻市場對定制家居行業(yè)的幾點(diǎn)共識吧：不錯(cuò)的商業(yè)模式，發(fā)賣環(huán)節(jié)現(xiàn)金流狀況精采，高毛利率、高周轉(zhuǎn)率、高ROE；屬于典型的房地產(chǎn)后周期行業(yè)，事跡滯后于房地產(chǎn)周期1年擺布；定制家居在房價(jià)愈來愈高，衡宇空間操作率變得尤其首要和消費(fèi)者個(gè)性化需求突顯的時(shí)代布景下，疇昔幾年市場滲入率一貫在提高?；谛袠I(yè)較高的景氣宇和精采的商業(yè)模式，定制家居行業(yè)疇昔出生避世的良多除夜牛股，好比索菲亞。但從18年上半年早，定制家居公司的股票早蒙受事跡與估值的雙殺，普遍從高點(diǎn)下跌超越50。股票下跌的過程是以下邏輯的逐步演繹：中國商品房發(fā)賣面積增速2017年2月見頂，2019年1-4月商品房累計(jì)發(fā)賣面積同比下降0.3。市場預(yù)期未來中國商品發(fā)賣面積增速可能持久連結(jié)在5以內(nèi)的增速區(qū)域；定制家居屬于房地產(chǎn)后周期行業(yè)，而今朝行業(yè)70的需求來自于新房需求，新房發(fā)賣面積增速的下滑，將導(dǎo)致行業(yè)整體增速的下滑；定制櫥柜今朝的滲入率已到了55，定制衣柜為30，已難言離天花板還很遠(yuǎn)。行業(yè)增速的下滑和若隱若現(xiàn)的天花板，導(dǎo)致行業(yè)公司增添的預(yù)期被打破，是以閃現(xiàn)事跡與估值的雙殺。不外當(dāng)公司股價(jià)經(jīng)由了除夜幅下跌往后，就理當(dāng)往正面去思慮，剖斷若行業(yè)滲入率除夜幅晉升的邏輯不成立，行業(yè)集中度晉升的可能性在當(dāng)下的估值下是不是有足夠的吸引力。事實(shí)，空調(diào)兩巨子美的跟格力的故事奉告我們，當(dāng)行業(yè)增速下滑，行業(yè)集中度晉升的過程中，仍然可以撐持公司事跡的增添。

    2、家電行業(yè)的啟發(fā) 彩電行業(yè)集中度晉升過程與行業(yè)公司盈利能力我國彩電行業(yè)從1989年早，經(jīng)由多次的價(jià)錢戰(zhàn)，行業(yè)集中度不竭的提高，今朝CR4連結(jié)在53擺布，可是跟著行業(yè)集中度提高的過程中，行業(yè)頭部企業(yè)除海信以外，凈利潤率卻普遍閃現(xiàn)了下滑。空調(diào)行業(yè)集中度晉升過程與行業(yè)公司盈利能力我國空調(diào)行業(yè)CR2從2005年的43晉升至今朝的61擺布，而美的、格力的凈利潤率也從2005年早逐步爬升。同彩電行業(yè)組成了光鮮的對比。從彩電與空調(diào)的對比中，我的啟發(fā)是：即即是同屬房地產(chǎn)后周期行業(yè)的空調(diào)與彩電行業(yè)，行業(yè)集中度晉升的過程也其實(shí)沒需要定帶來頭部公司盈利能力的晉升。空調(diào)行業(yè)頭部公司可以長年連結(jié)20以上的ROE，而彩電行業(yè)頭部公司只能連結(jié)10擺布的ROE。行業(yè)集中度能否提高，和提高后頭部公司能否連結(jié)精采的盈利能力的關(guān)頭是頭部公司能否經(jīng)由過程競爭策略改變行業(yè)的競爭強(qiáng)度，擠出其他競爭對手，同時(shí)避免新進(jìn)入者，這首要取決于行業(yè)的以下結(jié)構(gòu)性成分：進(jìn)入壁壘低的行業(yè)，若行業(yè)具有精采的盈利能力，總能吸引新的進(jìn)入者。手藝迭代：手藝快速迭代的行業(yè)，消費(fèi)者需求可能也會快速改變，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)原本所建議的規(guī)模經(jīng)濟(jì)或經(jīng)驗(yàn)曲線在消費(fèi)者需求發(fā)生變換的時(shí)辰將損失蹤蹤優(yōu)勢，而行業(yè)的新進(jìn)入者更有可能享有后發(fā)優(yōu)勢。

    3、定制家居行業(yè)集中度的剖剖斷制家居與空調(diào)、彩電一樣同屬房地產(chǎn)后周期行業(yè)，但空調(diào)、彩電集中度晉升的邏輯其實(shí)沒需要定合用于定制家居。首要的分歧是在于進(jìn)入壁壘、市場需求多樣性、產(chǎn)物分歧化水平、商品或處事的交付成本上。是以，我感應(yīng)傳染未來定制家居行業(yè)的集中度其實(shí)不會達(dá)到像空調(diào)、彩電那樣的高度，行業(yè)集中晉升后，頭部企業(yè)的盈利能力也不會有除夜幅改良。